Επιλογή γλώσσας

el
  • cs

  • de

  • el

  • en

  • es

  • et

  • fr

  • it

  • kk

  • lt

  • nl

  • pl

  • pt

  • ro

  • ru

  • uk

ελληνική
  • Čeština

  • Deutsch

  • ελληνική

  • English

  • Español

  • Eesti keel

  • Français

  • Italiano

  • Казақша

  • Lietuvių

  • Nederlands

  • Polski

  • Português

  • Română

  • Русский

  • Українська

Πώς προτιμάτε να πραγματοποιήσετε κατάθεση στον λογαριασμό σας;

* Δεν χρεώνουμε καμία προμήθεια για την κατάθεση του λογαριασμού σας

Max Manturov

Max Manturov

Head of investment research regulated by CySec 18.03.2022

Kohl's Corp: προοπτική ανόδου 20% ενόψει συγχώνευσης/εξαγοράς της εταιρείας

Σύμβολο ticker: KSS.US
Τρέχουσα τιμή: $62.5 / $50
Τιμή-στόχος: $75
Δυνητική άνοδος: 20% / 50%
Χρονικός ορίζοντας: 12 μήνες
Ρίσκο: μέτριο
Μέγεθος θέσης: 5%
Αναμενόμενη μερισματική απόδοση: 3.7%

Η εταιρεία

Η Kohl's Corporation ιδρύθηκε το 1988 και έχει την έδρα της στο Ουισκόνσιν. Η εταιρεία κατέχει τη μεγαλύτερη αλυσίδα καταστημάτων λιανικής στις ΗΠΑ, με συνολικά 1165 σημεία. Μέσω των καταστημάτων και της ιστοσελίδας της, η Kohl's πωλεί είδη ένδυσης και υπόδησης, αξεσουάρ, καλλυντικά και είδη σπιτιού, τόσο δικής της επωνυμίας (διαθέσιμα μόνο στα καταστήματα της Kohl) όσο και επωνυμίας άλλων εταιρειών, σε προσιτές τιμές.

Ποια είναι η ιδέα;

Η επίτευξη κέρδους από μετοχές της Kohl's Corp, οι οποίες θα μπορούσαν να σημειώσουν άνοδο χάρη σε μια πρωτοβουλία του ακτιβιστικού hedge fund Macellum Capital Management. Το fund σχεδιάζει την ανασυγκρότηση του διοικητικού συμβουλίου της εταιρείας και την επίτευξη των στρατηγικών στόχων που έχουν συμφωνηθεί με όλους τους μετόχους της. Ένας επιπλέον λόγος θα μπορούσε να είναι μια πιθανή εξαγορά/συγχώνευση, στο πλαίσιο της οποίας η Kohl's Corporation θα ήταν η εταιρεία-στόχος και κατά συνέπεια θα εξαγοραζόταν έναντι premium σε σχέση με την τρέχουσα αποτίμησή της.

Σημαντική εξέλιξη – αξίζει να ληφθεί υπόψη!

Κατά τη στιγμή της σύνταξης του παρόντος, κυκλοφόρησε η είδηση ότι στις 16 Μαρτίου η Hudson's Bay σχεδιάζει να κάνει μια προσφορά για την Kohl's Corp (αποτίμηση: $9 δισεκ.). Σε αυτό το πλαίσιο, η τιμή της μετοχής έφτασε από τα $53,8 στα $63 (άνοδος 17,3%). Ωστόσο, πρέπει να σημειωθεί ότι παρόμοιες προσφορές έχουν προηγουμένως απορριφθεί (περισσότερες λεπτομέρειες παρακάτω). Δεν αποκλείουμε ότι θα μπορούσε να συμβεί και αυτή τη φορά το ίδιο, στην οποία περίπτωση η μετοχή θα επέστρεφε στο επίπεδο των $50, τιμή στην οποία εξακολουθεί να αξίζει να την αγοράσει κάποιος. Ωστόσο, πολλοί παίκτες βρίσκουν την Kohl's Corp ένα ελκυστικό περιουσιακό στοιχείο και θα μπορούσε να υπάρξει ανταγωνισμός μεταξύ τους, οδηγώντας σε υψηλότερες προσφορές εξαγοράς.


Αγοράστε Μετοχές της Kohl's Corporation >>

Γιατί μας αρέσει η Kohl's Corp;

1ος λόγος. Αναμενόμενη ανασυγκρότηση του διοικητικού συμβουλίου.

Λόγω της μακροπρόθεσμα μη ικανοποιητικής ανάπτυξης της επιχείρησης, το hedge fund Macellum Capital Management (το οποίο κατέχει περίπου το 5% της εταιρείας) ενώνεται με άλλους επενδυτές στην εταιρεία για να σχηματίσει μια «ομάδα επενδυτών» και προτείνει δέκα εξειδικευμένους και ανεξάρτητους υποψήφιους για την εκλογή τους στο διοικητικό συμβούλιο κατά την ετήσια σύσκεψη του τρέχοντος έτους. Η λίστα των υποψηφίων, σύμφωνα με τους ακτιβιστές, διαθέτει το σωστό μείγμα εμπειρίας σε θέματα εταιρικής διακυβέρνησης, εξειδίκευσης στην αγορά λιανικής και εμπειρίας σε συγχωνεύσεις και εξαγορές (πλάνο ακτιβιστών).

Αυτό που καθιστά την εταιρεία μοναδική είναι το πολύτιμο χαρτοφυλάκιο ακινήτων που διαθέτει. Η αξία αυτού του χαρτοφυλακίου εκτιμάται στο εύρος των $7-9 δισεκ. Σήμερα, η κεφαλαιοποίηση της εταιρείας είναι $7,7 δισεκ. Οι ακτιβιστές προτείνουν τη δημιουργία ενός προγράμματος sales & leaseback, δηλαδή πώλησης του ακινήτου και επαναμίσθωσής του.

Τα έσοδα θα χρησιμοποιηθούν για την υλοποίηση ενός νέου στρατηγικού σχεδίου, το οποίο θα περιλαμβάνει:

  • βελτίωση των εμπορευμάτων και ενίσχυση της αποτελεσματικότητας της στρατηγικής μάρκετινγκ
  • μείωση του λειτουργικού κόστους και αύξηση του δείκτη ταχύτητας κυκλοφορίας αποθεμάτων
  • βελτίωση της αποτελεσματικότητας των κεφαλαιουχικών επενδύσεων
  • αναδιοργάνωση της ομάδας των εκτελεστικών στελεχών και ευθυγράμμιση των ανταμοιβών/κινήτρων που τους παρέχονται με τους στόχους της εταιρείας
  • Εκτέλεση προγράμματος εξαγοράς

Σύμφωνα με τους ακτιβιστές, το σχέδιο αφενός θα δώσει νέα ώθηση στην επιχείρηση και αφετέρου θα λειτουργήσει προς το συμφέρον των μετόχων. Οι σχεδιαζόμενες αλλαγές αναμένεται να βελτιώσουν την οικονομική απόδοση της Kohl's Corp's, συμπεριλαμβανομένης της αύξησης των εσόδων, της βελτίωσης των περιθωρίων κέρδους και της βελτίωσης των ταμειακών ροών της, γεγονός που τελικά θα έχει υψηλό θετικό αντίκτυπο στην αξία που αποφέρει στους μετόχους της.

Επιπλέον, η Kohl's Corp θα έχει πρόσθετα κεφάλαια για να διαθέσει σε πληρωμές μερισμάτων και σε ένα πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών χωρίς να επηρεαστεί αρνητικά ο ισολογισμός της εταιρείας.

2ος λόγος. Απόπειρα συγχώνευσης/εξαγοράς της Kohl's Corp.

Τον Ιανουάριο του τρέχοντος έτους, δύο εταιρείες επενδύσεων εκδήλωσαν ενδιαφέρον για την εξαγορά της Kohl's Corp:

  • Η Acacia Research, η οποία υποστηρίζεται από την ακτιβιστική εταιρεία επενδύσεων Starboard Value, έκανε προσφορά για εξαγορά της εταιρείας έναντι $64 ανά μετοχή
  • Από την άλλη πλευρά, η ιδιωτική επενδυτική εταιρεία Sycamore Partners προσφέρθηκε να εξαγοράσει την εταιρεία έναντι $65 ανά μετοχή

    Παρ' όλα αυτά, και οι δύο προτάσεις απορρίφθηκαν. Επιπλέον, η διοίκηση της εταιρείας υιοθέτησε ένα σχέδιο πρόβλεψης δικαιωμάτων των υφιστάμενων μετόχων (poison pill), σαν άμυνα έναντι των επιθετικών εξαγορών, σύμφωνα με το οποίο κάθε νέος επενδυτής που επιθυμεί να αγοράσει περισσότερο από το 10% των μετοχών της εταιρείας θα πρέπει να τα αγοράσει με premium 50% επί της τρέχουσας αξίας της εταιρείας.

Στο σημερινό περιβάλλον, ορισμένοι μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι έχουν αυξήσει τις προσδοκίες τους για την αποτίμηση των μετοχών της εταιρείας:

3ος λόγος. Νέο αναπτυξιακό σχέδιο και οικονομική κατάσταση της εταιρείας.

Εν μέσω έντονης πίεσης από τους μετόχους, η διοίκηση, βρισκόμενη σε δύσκολη θέση, πρότεινε ένα δικό της αναπτυξιακό σχέδιο, το οποίο περιλαμβάνει:

  • το άνοιγμα περισσότερων από 100 νέων καταστημάτων, τα οποία θα μπορούσαν να αποφέρουν περισσότερα από $500 εκατ. επιπλέον, σύμφωνα με τη διοίκηση. Ο δείκτης ROI από αυτή την επένδυση αναμένεται να είναι πάνω από 15%
  • ένα νέο πρόγραμμα συνεργασίας με την Amazon
  • περαιτέρω ανάπτυξη της ψηφιακής δραστηριότητας της επιχείρησης. Το 2021, το 32% των εσόδων της εταιρείας προερχόταν από διαδικτυακές πωλήσεις, που ισοδυναμεί με περίπου $6 δισεκ. Η διοίκηση προτίθεται να συνεχίσει να επιδιώκει την αύξηση των πωλήσεων μέσω διαδικτύου, με στόχο να φτάσουν τα $8 δισεκ.

Επιπλέον, τα σχέδια της διοίκησης περιελάμβαναν:

  • διπλασιασμό του μερίσματος σε $2 ανά μετοχή ετησίως (η σημερινή μερισματική απόδοση είναι 3,7%)
  • την υπογραφή ενός προγράμματος επαναγοράς μετοχών ύψους $3 δισ., με υποχρεωτική επαναγορά $1 δισεκ. κατά τη διάρκεια του 2022

Ο συνδυασμός του προγράμματος μερίσματος και της επαναγοράς μετοχών το 2022 θα ανέλθει στο 16,7% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης της εταιρείας.

Η οικονομική θέση της εταιρείας είναι σταθερή. Το 2021, η εταιρεία είχε έσοδα $19,4 δισεκ., EBITDA $2,3 δισεκ. (11,9% περιθώριο), λειτουργικό κέρδος $1,6 δισεκ. (7,6% περιθώριο) και καθαρό κέρδος $938 εκατ. (4.8% περιθώριο).

Μεταξύ άλλων, η εταιρεία έχει δημιουργήσει σταθερά ταμειακές ροές. Οι ταμειακές ροές από τη λειτουργία της το 2021 ήταν $2,3 δισεκ., 70% αύξηση σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Η ελεύθερη ταμειακή ροή της (FCF) ήταν $1,7 δισ., 41% υψηλότερη από το 2020.

Η Kohl's Corp έχει ένα ανεκτό επίπεδο χρέους ύψους $4,1 δισ. και ταμειακά διαθέσιμα $1,59 δισεκ. Η εταιρεία προσπαθεί να διατηρεί ένα μέτριο επίπεδο χρέους, με τον δείκτη καθαρού χρέους/EBITDA να μην υπερβαίνει το 3x τα τελευταία 5 χρόνια. Αυτή τη στιγμή βρίσκεται στο 1,1 x.

Πηγή: Thomson Reuters Eikon

Η εταιρεία είναι υποτιμημένη σε σχέση με τους ανταγωνιστές της:

  • EV/Πωλήσεις (TTM) 0,52x | Μ.Ο. κλάδου 0,96x
  • EV/Πωλήσεις (FWD) 0,53x |Μ.Ο. κλάδου 0,88x
  • EV/EBITDA (TTM) 4x | Μ.Ο. κλάδου 7,36x
  • EV/EBITDA (FWD) 4,41x | Μ.Ο. κλάδου 7,18x
  • PE (TTM) 8,4x | Μ.Ο. κλάδου 17,15x
  • PE (FWD) 7,4x | Μ.Ο. κλάδου 14,25xx

Πηγή: Thomson Reuters Eikon

Αξιολογήσεις επενδυτικών οίκων

  • 3/2/2022 // Deutsche Bank // Στόχος - $85
  • 3/2/2022 // Rebert Baird // Στόχος - $68
  • 3/8/2022 // Telsey Advisory Group // Στόχος - $60
  • 3/8/2022 // Credit Suisse // Στόχος - $60
  • 3/9/2022 // Bank of America // Στόχος - $60

Συμπέρασμα

Η Kohl's Corp αντιπροσωπεύει μια εξαιρετική ευκαιρία κέρδους για τους επενδυτές. Λόγω του υψηλής ποιότητας χαρτοφυλακίου ακινήτων και του μακροχρόνια χαμηλού ρυθμού ανάπτυξής της, η εταιρεία αντιμετώπισε πίεση από ακτιβιστές και υπήρξαν πολλοί ενδιαφερόμενοι να την εξαγοράσουν. Αυτές οι εξελίξεις ώθησαν τη διοίκηση να προβεί σε στρατηγικές αλλαγές υπέρ των επενδυτών. Ήδη η Kohl's έχει εγκρίνει την αύξηση των μερισμάτων και της επαναγοράς μετοχών ως και το 16,7% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης της εταιρείας. Εάν το σχέδιο ακτιβιστών υλοποιηθεί, η απόδοση θα είναι ακόμη υψηλότερη. Τέλος, η εταιρεία θα μπορούσε να εξαγοραστεί με premium.

Πώς να επωφεληθείτε από τη ιδέα

  1. Αγοράστε μετοχές στην τιμή των $62.5 / $50.
  2. Μην κατανείμετε περισσότερο από το 5% του ποσού του χαρτοφυλακίου σας. Για να δημιουργήσετε ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τις συστάσεις των αναλυτών μας.
  3. Πουλήστε όταν η τιμή φτάσει τα $75.

Πώς να Αγοράσω Μετοχές της Kohl's Corporation?

Εάν δεν έχετε ακόμα επενδυτικό λογαριασμό, ανοίξτε έναν τώρα: μπορείτε να το κάνετε διαδικτυακά, σε 10 μόλις λεπτά. Το μόνο που χρειάζεται να κάνετε είναι να συμπληρώσετε μια σύντομη φόρμα και να επιβεβαιώσετε τον λογαριασμό σας.

Αφού ανοίξετε λογαριασμό, μπορείτε να αγοράσετε μετοχές με έναν από τους ακόλουθους τρόπους:

Διαδικτυακή Πλατφόρμα της Freedom 24: Στην ενότητα Web Terminal (τερματικό web), πληκτρολογήστε KSS.US (το ticker της Kohl's Corporation στο NYSE) στη γραμμή αναζήτησης και επιλέξτε τη Kohl's Corporation από τα αποτελέσματα αναζήτησης. Ανοίξτε μια ασφαλή συνεδρία στο παράθυρο trading στα δεξιά, επιλέξτε τον αριθμό των μετοχών που θέλετε να αγοράσετε, και κάντε κλικ στο κουμπί «Buy» (Αγορά).

Εφαρμογή της Freedom24 για iPhone ή Android: Πηγαίντε στην οθόνη Price (τιμή) και πατήστε στο εικονίδιο αναζήτησης στην πάνω δεξιά γωνία. Στον διάλογο αναζήτησης που θα εμφανιστεί, πληκτρολογήστε KSS.US (το ticker της Kohl's Corporation στο NYSE) και επιλέξτε τη Kohl's Corporation από τα αποτελέσματα αναζήτησης. Στη συνέχεια θα δείτε τη μετοχή στην market watch (παρακολούθηση αγοράς)· πατήστε πάνω της και πηγαίντε στην καρτέλα Order (εντολή) στον διάλογο που θα εμφανιστεί. Εισάγετε τον αριθμό των μετοχών που θέλετε να αγοράστε και κάντε κλικ στο κουμπί «Buy» (αγορά).


Αγοράστε Μετοχές της Kohl's Corporation >>


*Πρόσθετες πληροφορίες είναι διαθέσιμες κατόπιν αιτήματος. Οι επενδύσεις σε τίτλους και άλλα χρηματοπιστωτικά μέσα ενέχουν πάντα τον κίνδυνο απώλειας κεφαλαίου, ο Πελάτης πρέπει να πιστοποιήσει την ενημέρωσή του σχετικά με αυτό, συμπεριλαμβανομένης και της γνώσης του περί της Ειδοποίησης Κάλυψης Κινδύνου. Οι απόψεις και οι αξιολογήσεις αποτελούν την κρίση μας από την ημερομηνία αυτού του υλικού και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Προμήθειες, αμοιβές ή άλλα έξοδα μπορούν να μειώσουν το οικονομικό αποτέλεσμα των επενδύσεών σας. Οι προηγούμενες αποδόσεις δεν εγγυώνται τις μελλοντικές. Αυτό το υλικό δεν αποτελεί πρόταση αγοράς ή πώλησης οποιουδήποτε χρηματοοικονομικού μέσου. Οι απόψεις και οι προτάσεις που παρουσιάζονται εδώ δεν λαμβάνουν υπόψη τις ατομικές ιδιαιτερότητες, τους στόχους ή τις ανάγκες του πελάτη και δεν αποτελούν επενδυτικές συμβουλές. Ο αποδέκτης αυτής της έκθεσης πρέπει να λάβει τις δικές του ανεξάρτητες αποφάσεις σχετικά με τίτλους ή χρηματοοικονομικά μέσα που αναφέρονται στο παρόν έγγραφο. Οι πληροφορίες έχουν ληφθεί από πηγές που η Freedom Finance Europe Ltd ή οι συνεργάτες ή/και οι θυγατρικές της (που αναφέρονται συλλογικά ως Freedom Finance) θεωρούν αξιόπιστες. Η Freedom Finance Europe Ltd. δεν εγγυάται την πληρότητα ή την ακρίβειά τους, εκτός από την περίπτωση αποκάλυψης πληροφοριών σχετικά με την αλληλεπίδραση της Freedom Finance Europe Ltd. ή/και των συνεργατών της και των αναλυτών με τον εκδότη που αποτελεί αντικείμενο της έρευνας. Όλες οι τιμές είναι ενδεικτικές κατά το κλείσιμο της αγοράς για τους υπό συζήτηση τίτλους, εκτός αν αναφέρεται διαφορετικά.



  • Πηγές πληροφοριών

    https://macellumcapitalmanagement.com/wp-content/uploads/2021/10/Letter-to-KSS-Stockholders_2-22-21.pdf

    https://www.cnbc.com/2022/01/24/kohls-shares-surge-as-takeover-offers-emerge-suitors-include-sycamore.html

    https://investors.kohls.com/news-releases/news-details/2022/Kohls-Board-of-Directors-Provides-Update-on-Review-of-Unsolicited-Expressions-of-Interest/default.aspx

    https://seekingalpha.com/news/3791361-kohls-may-see-70-95share-takeout-price-in-a-bidding-war-analyst-says

    https://wwd.com/business-news/retail/kohls-cowen-takeover-bids-1235059620/

    https://seekingalpha.com/news/3810446-kohls-said-its-advisor-goldman-has-engaged-with-over-20-parties

    https://s29.q4cdn.com/153095417/files/doc_presentations/2022/03/KSS_InvestorDay_2022_FINAL.pdf

  • Μεθοδολογία αξιολόγησης συστάσεων σύμφωνα με τους Όρους χρήσης της έρευνας αγοράς
    Οι αναλυτές της Freedom Finance διεξάγουν ανάλυση σε τρία στάδια. Επιλέγουν έναν πολλά υποσχόμενο κλάδο με βάση τις τρέχουσες ειδήσεις, τους στατιστικούς δείκτες και τις ειδικές μετρήσεις της αγοράς. Αξιολογούν την αναλογία προσφοράς/ζήτησης και τη δυναμική της μελλοντικής ανάπτυξης. Οι παράγοντες που επηρεάζουν περισσότερο την επενδυτική ελκυστικότητα ενός κλάδου είναι ο αναμενόμενος ρυθμός ανάπτυξης της αγοράς, το συνολικό μέγεθος της αγοράς που μπορεί να απευθυνθεί, το επίπεδο συγκέντρωσης των παικτών στην αγορά και το ενδεχόμενο μονοπωλίου, καθώς και το επίπεδο ρύθμισης από διάφορους οργανισμούς ή ενώσεις.

    Στη συνέχεια πραγματοποιούν συγκριτική αξιολόγηση με βάση το επιλεγμένο δείγμα. Αξιολογούνται εταιρείες με κεφαλαιοποίηση άνω του 1 δισ. δολαρίων, αλλά υπάρχουν και εξαιρέσεις (όταν υπάρχει αποδεκτό επίπεδο ρευστότητας για τους τίτλους της εταιρείας στο χρηματιστήριο). Οι επιλεγμένες εταιρείες (peers) συγκρίνονται με βάση: πολλαπλασιαστές (EV/S, EV/EBITDA, PE, P/FCF, P/B), ρυθμούς αύξησης των εσόδων, περιθώρια και κερδοφορία (περιθώριο λειτουργικού εισοδήματος, περιθώριο καθαρού εισοδήματος, ROE, ROA), επιχειρηματική αποτελεσματικότητα.

    Μετά τη συγκριτική αξιολόγηση, οι αναλυτές διεξάγουν μια πιο εμπεριστατωμένη έρευνα σύμφωνα με τα στατιστικά της επιλεγμένης εταιρείας. Εξετάζουν την αναπτυξιακή πολιτική της εταιρείας, πληροφορίες σχετικά με τρέχουσες και πιθανές συγχωνεύσεις και εξαγορές (δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών) και αξιολογούν την αποτελεσματικότητα της ανόργανης ανάπτυξης και άλλα νέα κατά το προηγούμενο έτος. Ο κύριος στόχος σε αυτό το στάδιο είναι να προσδιοριστούν οι παράγοντες ανάπτυξης και να αξιολογηθεί η βιωσιμότητά τους και η κλίμακα των επιπτώσεών τους στην επιχείρηση.

    Με βάση όλα τα δεδομένα που συλλέγονται, οι αναλυτές καθορίζουν μια σταθμισμένη πρόβλεψη του ρυθμού ανάπτυξης της εταιρείας και των τεκμαρτών επιχειρηματικών περιθωρίων, τα οποία χρησιμοποιούνται για τον καθορισμό μιας αναμενόμενης αξιολόγησης της εταιρείας βάσει πολλαπλασιαστών. Η εν λόγω αξιολόγηση καθορίζει έναν στόχο τιμής και τη δυνατότητα αύξησης της τιμής της μετοχής.

    Το αναμενόμενο χρονοδιάγραμμα επίτευξης της ιδέας καθορίζεται με βάση τις τρέχουσες συνθήκες της αγοράς, το επίπεδο μεταβλητότητας και τον ορίζοντα για πιθανή πρόβλεψη της περαιτέρω ανάπτυξης του κλάδου ή της εταιρείας. Η περίοδος πρόβλεψης ορίζεται συνήθως μεταξύ 3 και 12 μηνών.